一、供需平衡分析：

　　關(guān)于大豆到港， 3月份初步預估480萬(wàn)噸(0)，因新冠疫情導致檢疫時(shí)間增加、巴西裝船較慢導致4月初步預估680萬(wàn)噸(-50)，5月份初步預估880萬(wàn)噸(+30)，6月份初步預估890萬(wàn)噸(+20)，7月份初步預估900萬(wàn)噸(-10);關(guān)于壓榨，本周油廠(chǎng)壓榨量如期繼續回落，未來(lái)兩周將小幅回升，下周預估148萬(wàn)噸，下下周預估158萬(wàn)噸，符合預期;關(guān)于庫存，本周進(jìn)口大豆庫存繼續下降，因3月份到貨少，預計大豆庫存將繼續下降，預計后兩周豆粕庫存將繼續維持低位，因巴西裝貨較慢，4月份大豆到港預計也低于預期，豆粕供應緊張局面或延續到4月下旬;關(guān)于需求，成交和提貨，本周?chē)鴥扔蛷S(chǎng)豆粕庫存仍緊，而疫情還在蔓延導致下游追高謹慎，本周成交量低于上周;養殖情況，本周新增3起違法調運非瘟疫情(四川、河南)，目前已有21個(gè)省份、138起非瘟疫情解封，近期國家儲備肉投放頻率較高，加上國家加大豬肉進(jìn)口量，豬肉價(jià)格承壓偏弱運行，養殖企業(yè)存欄依舊低位，另外3月份禽料降幅如期加大或至下降2-3成，不過(guò)禽料需求后期料將好轉，水產(chǎn)旺季仍未到來(lái)，近月需求前景仍一般，不過(guò)隨著(zhù)國內復工復產(chǎn)企業(yè)繼續增加，后期學(xué)生開(kāi)學(xué)和餐飲行業(yè)的逐步復蘇，豬肉需求量將增加，當前生豬養殖利潤較去年同期仍暴增高達74倍多，補欄熱情會(huì )持續下去，遠期需求仍值得期待。

　　二、一周市場(chǎng)解讀：

　　本周美豆期貨先抑后揚，因原油暴跌導致生物燃油企業(yè)開(kāi)工率下降，ddgs供應減少，利多美豆，同時(shí)阿根廷由于疫情可能導致某些壓榨企業(yè)面臨停產(chǎn)擔憂(yōu)，港口面臨暫時(shí)停工風(fēng)險等一系列南美供應端的短期不確定因素均利多美豆導致買(mǎi)盤(pán)上行快速回到860美分水平。

　　本周連粕盤(pán)面跟隨美豆上漲，近月05合約漲勢較為強勁，09跟隨但面臨油廠(chǎng)套保壓力，近月缺貨和后期到港擔憂(yōu)是目前的核心邏輯。

　　本周?chē)鴥榷蛊涩F貨價(jià)格一路上漲，華南基差回升尤其明顯，目前華北、華東、華南的現貨基差已經(jīng)接近類(lèi)似的水平。

　　三、大豆壓榨利潤分析：

　　本周大豆進(jìn)口成本變化不大，而連盤(pán)期貨止跌反彈導致本周盤(pán)面榨利明顯增加，截至周五巴西豆3月船盈利322(156)，阿根廷5月船盈利313(169)，高利潤導致油廠(chǎng)仍在大量采購南美大豆，本周采購35-40船南美豆，上周采購30多船，上上周采夠40多船;若取消加征關(guān)稅后的美灣豆5月船盈利226(77)，美西豆3月船盈利243(67)，當前美豆榨利也已經(jīng)不錯，本周買(mǎi)入2船美西豆。

　　四、后續研判和展望：

　　美豆方面，進(jìn)來(lái)美豆價(jià)格持續下跌后已經(jīng)對海外買(mǎi)家形成吸引力，出口需求有望改善，另外阿根廷北部主要糧食出口中心羅薩里奧一個(gè)重要港口城鎮網(wǎng)上發(fā)布公告稱(chēng)港口和工廠(chǎng)將關(guān)閉至4月2日，將影響大豆和豆粕的出口，此外原油暴跌導致ddgs供應下滑，市場(chǎng)猜測下游養殖戶(hù)將增加豆粕的使用量，這些因素均提振美豆在本周出現大幅反彈，更重要的是巴西疫情同樣有蔓延趨勢，市場(chǎng)擔憂(yōu)巴西大豆的出口也會(huì )步阿根廷后塵出現臨時(shí)的問(wèn)題，預計下周美豆表現仍會(huì )偏強震蕩。

　　豆粕方面，先看現貨端，上周進(jìn)口大豆到貨出現回升，后兩周油廠(chǎng)壓榨也將小幅反彈，但下游飼料企業(yè)絕大多數已經(jīng)復工，油廠(chǎng)超低的現貨庫存短期難以恢復，所以下周豆粕現貨端仍將維持偏緊狀態(tài)，加上美豆的相對強勢表現，對近月05合約起到支撐作用不變，且可能繼續上漲表現;再看遠月09合約，現貨緊缺導致的盤(pán)面整體上漲導致遠月榨利明顯回升，刺激國內油廠(chǎng)持續購買(mǎi)南美大豆，同時(shí)獲得關(guān)稅豁免的美豆也出現了良好的榨利空間，美西豆已經(jīng)出現成交，后續料繼續會(huì )有買(mǎi)船跟進(jìn)，不出更多意外的情況下看，5月份以后的進(jìn)口大豆到貨將明顯增加，所以09合約的供需預期是要明顯弱于現貨和近月合約的，當然美豆短期強勢的大背景下，09合約也同樣得到提振。

　　總結來(lái)說(shuō)，近月端供應緊張局面的緩解可能會(huì )遲于預期，目前看有可能會(huì )延續到4月中下旬甚至5月上旬，近月合約暫時(shí)維持易漲難跌的局面不變。3月底的美農種植意向報告和季度庫存報告是否會(huì )超預期產(chǎn)生利多接力的現象需重點(diǎn)關(guān)注。

　　下周重點(diǎn)關(guān)注：南美疫情對物流的影響進(jìn)展、月底的美農報告預期差、南美天氣。

　　南通華糧進(jìn)出口集團有限公司 期現風(fēng)控部